Riesgo de crédito en empresas listadas del sector eléctrico colombiano

Resumen

El sector eléctrico colombiano desempeña un papel fundamental en el desarrollo económico ya que contribuye de manera significativa a la producción de energía e influye en otros sectores productivos. Sin embargo, la alta dependencia del país en fuentes hidroeléctricas, que constituyen el 66.3% de la capacidad instalada, lo hace vulnerable a fenómenos climáticos como El Niño; además, junto con el incremento del intervencionismo estatal y la incertidumbre regulatoria afectan negativamente la liquidez y la estabilidad financiera de las compañías eléctricas. En este contexto, la presente investigación evalúa el riesgo crediticio de cuatro empresas del sector eléctrico que cotizan en el mercado de valores de Colombia: Celsia, Grupo Energía Bogotá (GEB), Interconexión Eléctrica S.A. (ISA) y Promigas, empleando el modelo KMV-Merton durante el período 2018-2024. Se encuentra que las cuatro compañías mantienen distancias al default superiores a cuatro desviaciones estándar, con probabilidades de incumplimiento cercanas a cero. En particular, GEB exhibe la mayor fortaleza crediticia, Celsia una mayor volatilidad en 2022-2023, mientras que ISA y Promigas muestran perfiles intermedios. Los resultados confirman que, pese a las presiones macroeconómicas y regulatorias, las firmas analizadas operan con márgenes de seguridad adecuados y bajas probabilidades de default.

Abstract

The Colombian electricity sector plays a fundamental role in economic development and social stability, as it contributes significantly to energy production and influences other productive sectors. However, the country's high dependence on hydroelectric sources, which constitute 66.3% of installed capacity, makes it vulnerable to climate phenomena such as El Niño. Additionally, coupled with increasing state interventionism and regulatory uncertainty, this negatively affects the liquidity and financial stability of electric companies. In this context, this research evaluates the credit risk of four companies in the electricity sector listed on the stock market: Celsia, Grupo Energía Bogotá (GEB), Interconexión Eléctrica S.A. (ISA), and Promigas, using the KMV-Merton model during the period 2018-2024. It is found that all four companies maintain distances to default exceeding four standard deviations, with probability of defaulting close to zero. GEB exhibits the strongest credit quality, Celsia shows higher volatility in 2022- 2023, while ISA and Promigas display intermediate profiles. The results confirm that, despite macroeconomic and regulatory pressures, the firms analyzed operate with adequate safety margins and low default probabilities.

Palabras clave:

Riesgo de crédito, Sector eléctrico colombiano, Modelo KMV-Merton.

Keywords:

Credit risk, Colombian electricity sector, KMV-Merton model.